| 信義光能 |
| 2013-12-12 |
| 工業 |
| 李賢義 |
| 0.100 (HKD) |
| 91.470億 |
| 176.995億 |
主要業務
主要從事(i)從事生產及銷售太陽能玻璃產品及(ii)專注於太陽能發電場開發及太陽能和風力發電的可再生能源業務。
最新業績
截至2026年06月30日止6個月中期業績，公司擁有人應佔溢利為 39.0百萬元人民幣，同比跌幅 94.8%。 每股基本盈利 0.0043元人民幣。 派發股息每股 0.0023港元。 期內，營業額下跌 22.9% 至 84.3億元人民幣，毛利率減少 7.4% 至 10.9%。 (公佈日期: 2026年07月31日)
業務回顧 - 截至2026年06月30日六個月止
全球光伏市場處於需求調整階段
全球光伏安裝量在歷經數年異常迅猛增長之後，於二零二六年進入截然不同的階段。此前的繁榮是由快速的技術創新、大幅的成本下降，以及應用範圍在住宅、商業和大型項目中的不斷拓展所推動。然而，今年標誌一個轉折點：製造端供過於求、電網限電以及政策重點的轉變引發了需求調整，預計全球光伏需求將出現十多年來首次負增長。
裝機容量的持續增長提升了太陽能發電在電力供應中的重要性。根據國際能源署發佈的《二零二六年全球太陽光電市場快照》(Snapshot of Global PV Markets 2026)，全球光伏理論滲透率達電力需求的10.5%及用電量的12.0%，其中若干國家的水平顯著較高（最高可達30%）。然而，隨著滲透率上升，限電、負電力批發價格及電網擁堵等系統性挑戰也日益浮現。這些因素重塑了投資環境，並導致新增部署速度放緩。與此同時，一些國家為提振本土製造業所實施的政策，亦因供應鏈重組需時，使下游的安裝進度受到干擾。
二零二六年全球光伏裝機量出現下滑，主因中國政策改革抑制了增長勢頭。其他市場，即便是那些保持穩定發展或有望實現強勁擴張的市場，也難以填補此缺口。加劇這些壓力的還有宏觀經濟方面的不利因素，包括持續高企的利率、不斷增加的通脹壓力以及中東緊張局勢引發的物流中斷，均進一步給行業帶來壓力。綜合而言，這些態勢發展表明二零二六年不會延續過去的快速擴張，而將出現短期低谷，凸顯在邁入下一階段的可持續增長之前進行結構性調整的必要性。
中國光伏市場：在政策轉向背景下因應需求萎縮進行調整
經歷數年高速增長後，中國光伏行業於二零二六年迎來關鍵轉折點。國內快速的裝機增長導致電力消納問題日益嚴重，部分地區面臨愈發嚴峻的電網消納限制。根據國家能源局（「國家能源局」）公佈的數據，二零二六年上半年中國新增光伏裝機容量為72.07吉瓦，同比大幅下滑66.0%。此放緩既反映結構性改革，也反映了正在重塑該行業的市場壓力。
此次轉型的核心在於國家發展和改革委員會與國家能源局於二零二五年初聯合發佈的《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》。該改革總體思路在於深化可再生能源上網電價的市場化改革，推動可再生能源電力全面融入電力市場，並確保電價通過市場交易確定。雖然這改革旨在完善電力市場體系，並更好支撐新能源發展規劃目標實現，但也增加了項目投資回報的不確定性。項目收
益模式從簡單的「發電量乘以固定電價」轉為「特定時段發電量乘以分時電價」。這一變化使太陽能發電場營運商面臨更大的價格波動風險，因此須更精準地預測發電量與用電需求，並與儲能系統進行更好整合。在限電風險較高及售電價格較低的省份，部分新投資計劃已被推遲或縮減。
除國內改革外，外部挑戰亦加劇了中國太陽能行業內企業所面臨的困境。反傾銷調查、補貼爭端及本地化製造要求等措施，限制了國際市場的准入空間。該等事態發展促使中國企業加速海外產能佈局並多元化供應鏈，以維持競爭力。綜上所述，該等壓力加劇了當前裝機量的下行趨勢。面對國內需求萎縮與外部障礙日益嚴峻的雙重挑戰，二零二六年對中國光伏行業而言無疑將是一個調整之年，必須迅速適應，方可確保長期增長軌跡。
太陽能產業二零二六年面臨供需失衡持續加深的局面
太陽能產業正經歷產能與市場需求之間持續且日益加劇的結構性錯配，此現象在二零二六年尤為明顯。儘管過去兩年監管機構、產業協會及企業積極推動反內捲措施，但裝機需求的下滑仍進一步凸顯供需失衡問題。有關舉措側重於遏制盲目擴張、防止惡性競爭並促進可持續發展，在抑制新增產能增長方面已取得部分成效，但仍不足以形成消化過剩產能的勢頭。縱觀整個產業鏈，產量收縮的速度落後於需求下滑的步調，導致供應過剩的壓力較往年更為加劇。於二零二六年上半年，產品價格延續下跌走勢，利潤空間被壓縮，使眾多企業陷入虧損。
整個太陽能產業鏈仍深陷低迷，呈現產能過剩、供需失衡及競爭壓力加劇等特徵。
多個環節的產品價格已跌破現金成本水平，財務困境的範圍持續擴大。四月份，中國取消光伏產品出口退稅使形勢變得更為複雜。隨著需求提前於第一季度釋放，第二季出現更明顯的下滑，市場悲觀情緒擴大。
產能多元配置強化市場地位
於二零二六年上半年，太陽能玻璃行業持續面臨供過於求的局面，主要表現為下游需求疲軟、競爭加劇及庫存積壓。需求急劇萎縮導致庫存持續攀升，而價格則一直處於低迷水平，並於第二季跌至歷史新低。在庫存上升與財務虧損的雙重壓力下，部分製造商已啟動冷修或將其列入議程。儘管行業產能已開始收縮，但與需求的大幅下滑相比，減產步伐依然緩慢且力度不足，導致供需失衡問題仍未得到解決。在此背景下，進一步削減供應被視為緩解市場壓力的必要舉措，而效率較低且深陷庫存壓力的生產線最終可能被迫停產。
儘管面臨需求萎縮與價格下跌的嚴峻環境，本集團仍繼續擴充中國境外產能，此舉乃出於戰略考量。海外市場在供應鏈本地化政策的支持下，繼續展現強勁的需求潛力，然而全球太陽能玻璃生產仍高度集中於中國，限制了滿足國外組件製造商需求的能力。通過生產基地的多元化，本集團能夠緩解貿易保護措施與關稅帶來的影響，降低物流成本並縮短交貨時間，並在海外銷售中獲得價格溢價及更高的利潤率。隨著國際能源價格上漲及運輸成本走高，二零二六年上半年海外太陽能玻璃價格仍維持溢價水平。
於二零二六年上半年在印尼啟用一條新的太陽能玻璃生產線使本集團能將最新的研發成果融入日常營運，從而提升產品質量、生產效率及創新能力，進一步強化其長期韌性及全球市場地位。
應對電力市場及定價改革
在中國新的可再生能源定價機制下，新建太陽能發電場項目的投資回報率面臨的不確定性有所增加。此外，鑒於在實施新的可再生能源定價機制政策後，市場狀況仍在不斷變化，本集團採取了審慎態度，並需更多時間觀察及分析新政實施後的影響，因此二零二六年上半年並無新項目併網。
截至二零二六年六月三十日，本集團可再生能源項目的累計核准併網容量為6,342兆瓦（「兆瓦」），其中包括5,841兆瓦的大型地面太陽能發電場項目、64兆瓦的風力發電場項目以及437兆瓦的分佈式太陽能發電項目（供自用或售予電網）。就所有權而言，4,849兆瓦的項目透過信義能源控股有限公司（「信義能源」）持有；1,393兆瓦的項目透過本公司全資附屬公司持有；及100兆瓦的項目由本集團擁有50%權益的實體持有。
於二零二六年上半年本集團的發電收益同比下降15.8%，主要因為限電加劇，以及新的可再生能源電價制度實施後太陽能發電的平均售價（「平均售價」）下降所致。
信義能源集團貢獻總發電收益的82.7%，而本公司其他全資附屬公司則貢獻餘下的17.3%。
新電價政策對存量項目（界定為二零二五年六月一日前投產的項目）與新項目（此後開始營運的項目）進行明確區分。存量項目享有以燃煤發電價格為基準的固定上網電價（「機制電價」），在過渡期間提供一定程度的穩定性。相比之下，新項目則完全由市場競爭定價。此雙軌制度乃為保持政策延續性與改革之間的平衡，在建立以市場為導向的架構時確保平穩過渡。然而，對存量項目的保障僅屬部分性：各省政府會對符合機制電價條件的發電量設定上限，超出該配額的發電量須通過市場交易出售。因此，即使是存量項目，其部分發電量仍面臨價格波動的風險，導致收入波動性加大。
本集團所有太陽能發電場項目均屬新政策定義下的存量項目類別。然而，各地區符合機制電價條件的發電量佔比存在顯著差異。海南、福建和天津的項目享受全額覆蓋，其100%的發電量均按機制電價計價，從而確保了較高的收入穩定性。在安徽、雲南和廣東，符合條件的發電量佔比達到70%或更高，為收入提供了相對有力的保障。相比之下，湖北和廣西的項目符合條件的發電量佔比僅分別為12.5%和50%；其收益較易受到市場波動的影響。
就二零二六年上半年的限電而言，各地區情況有所不同。整體而言，限電的頻率及比例較二零二五年上半年均有所增加。該趨勢主要由於光伏裝機容量快速擴張，導致發電量曲線與用電需求曲線之間出現結構性錯配。對此，本集團已加強新項目的前期研究與分析，更加側重於項目層面的詳細需求預測。此外，本集團亦通過策略性部署儲能系統提升營運的靈活性，從而實現錯峰調節，有助緩減限電的影響。
業務展望 - 截至2026年06月30日六個月止
全球光伏裝機於近年以驚人的速度急增，惟於二零二六年則出現放緩。中國可再生能源定價政策由過往的「保量保價」模式轉向市場化機制，使投資情緒大為受到抑制。因此，二零二六年上半年中國的新裝機量相對疲軟。儘管部分大型項目可能於今年下半年動工並提供若干支持，但預期中國全年的新增裝機量將出現同比下降。
鑒於中國在全球光伏市場的主導地位（過去兩年佔年度新增裝機容量逾40%，甚至超過50%），其增長放緩對全球整體光伏發展至關重要。因此，全球光伏新增裝機可能於二零二六年錄得同比下跌，為近二十年來首次出現收縮。
在中國以外，需求依然保持強韌。在用電需求持續上升和具支持性的政策框架推動下，印度、東南亞、非洲及拉丁美洲部分地區等新興市場對太陽能項目的部署依然展現強勁需求。然而，這些地區的增長無法完全抵銷中國市場下滑的影響。在其他成熟市場，不確定性依然存在：美國面臨項目審批收緊及政策轉變帶來的挑戰，而歐洲前景好壞參半，尚無明確的強勁反彈催化劑。
由於太陽能玻璃爐必須全天候二十四小時持續運轉，故供應本質上缺乏彈性。隨下游裝機量下降，二零二六年上半年太陽能玻璃價格大幅回調。由於普遍預期年度光伏裝機需求將出現同比下跌，除非需求復甦速度加快或行業產能大幅調整，否則太陽能玻璃價格於下半年仍可能受壓。
在行業產能方面，儘管若干太陽能玻璃生產線於二零二六年上半年停產，但迄今為止減產規模仍小於需求降幅。除非產品價格反彈，否則利潤率可能仍會受壓，效率較低的產能將面臨尤為嚴峻的壓力。隨著財政壓力加劇，預期行業停運的生產線數量將於二零二六年下半年有所上升。
儘管短期表現疲弱，但太陽能發展的中長期基本因素依然亮麗。在人工智能應用、數據中心及電動汽車的快速擴張，加上對能源安全和自主的日益關注下，全球電力需求勢將加速增長。太陽能發電成本持續下降，加上儲能及智慧電網技術的進步，光伏仍為最具競爭力及最具規模的可再生能源來源。短期而言，二零二六年可能出現短期低谷，但支撐太陽能應用的結構性驅動因素表明未來數年增長勢頭將重新恢復。
在此背景下，並考慮到太陽能玻璃行業的周期性特徵，董事們對本集團太陽能玻璃業務的長期發展前景依然充滿信心。本集團將恪守「品質優先」原則，將戰略重心從追求規模轉向追求卓越，並致力於實現產品及市場的差異化以更好地滿足客戶的多樣化需求。在加強降本增效措施的同時，本集團將持續發揮生產規模、產品質量、產品多元化及技術創新等優勢，靈活應對市場變化。本集團將堅持審慎務實的財務管理策略，確保對營運風險進行合理控制。
本集團將繼續採取分散產能的策略。截至二零二六年六月三十日，本集團在產的太陽能玻璃產能總日熔量達22,600噸，海外產能（包括馬來西亞及印尼）上升至約20%。由於中國的光伏裝機量增長放緩，本集團正將發展重心轉移至海外市場，旨在更有效把握增長機遇，同時減緩與地緣政治及貿易壁壘相關的風險。
本集團位於印尼的生產基地已於二零二六年年初投產。第一期發展包括兩條日熔量總計2,400噸的新太陽能玻璃生產線，其中第一條生產線已於二零二六年一月投產，而第二條生產線預計將於本年內投產。此外，第二期的規劃及發展已經啟動，預計日熔量規模為2,300噸。除此等擴充項目外，本集團在中國保存若干閒置及後備產能。因應二零二六年上半年的市況，有關產能暫時停產。展望未來，本集團將根據市場發展靈活調整其整體產能。
本集團於二零二六年上半年並無啟動任何新的大型太陽能發電場項目。誠如二零二五年年報所述，本集團於考慮投資新太陽能發電場時將採取更審慎的取態。預計二零二六年新增併網容量目標將遠低於過去五年每年約400至500兆瓦的歷史平均水平。在中國，可再生能源定價政策改革仍處於初期階段，與電力銷售、消耗及電價波動相關的市場狀況仍在不斷演變。本集團需要進一步的數據和分析，以妥善評估潛在項目的可行性。
新政策亦對存量太陽能發電場項目產生一些影響，包括限電情況增加，以及機制電價可能低於此前燃煤發電的基準價格。因此，本集團認為，與其追求新項目發展不如將資源及精力投放於存量項目電力營銷及交易策略的精細化管理，以及將綠色電力交易和儲能系統應用相結合以提升收益來得更為重要。
本集團位於中國雲南省的多晶硅生產設施之建設已大致完成。然而，鑑於當前市場價格、多晶硅供應過剩，以及近期的市場趨勢與發展，董事認為現階段不宜啟動該設施的商業生產。本集團將嚴格遵照及配合政府關於深入整治內捲式競爭的相關部署安排，同時結合市場實際情況作出適當調整。
展望二零二六年下半年，本集團太陽能玻璃業務將因下游市場需求增長放緩、行業供需失衡、能源價格上漲導致生產成本上漲等因素而持續面臨挑戰及不明朗因素。
然而，隨著效率較低的產能逐步被淘汰，行業有望重回更健康、更可持續發展的軌跡。在全球增加使用太陽能及碳中和議題推進的支持下，太陽能行業的長遠前景仍然樂觀。
本集團將把握行業從規模擴張轉為持續改進產品質量及技術進步所帶來的機遇，適當調整及擴充產能、加強創新及產品開發，並繼續致力提升成本效益。於實施其三大戰略支柱－卓越運營、審慎財務管理及技術領先－的過程中，本集團將繼續強化太陽能玻璃及可再生能源兩項核心業務的可持續性及韌力，同時積極尋求新的增長機遇，以鞏固及提升其市場領導地位。
資料來源: 信義光能 (00968) 中期業績公告 |
最後更新 : 2026-09-24
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