| 信義光能 |
| 2013-12-12 |
| 工業 |
| 李賢義 |
| 0.100 (HKD) |
| 91.470億 |
| 287.217億 |
主要業務
主要從事(i)從事生產及銷售太陽能玻璃產品及(ii)發展及營運太陽能發電場。
最新業績
截至2025年12月31日止12個月全年業績，公司擁有人應佔溢利為 8.45億元人民幣，同比跌幅 16.2%。 每股基本盈利 0.0929元人民幣。 派發股息每股 0.008港元。 期內，營業額下跌 4.8% 至 208.6億元人民幣，毛利率增加 5.5% 至 21.4%。 (公佈日期: 2026年02月27日)
業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度
二零二五年光伏市場主要發展及挑戰
對太陽能產業而言，二零二五年是充滿挑戰及不確定性的一年，也是行業轉型及調整的關鍵時期。二零二二年至二零二四年，全球光伏裝機經歷了爆發式增長，主要得益於裝機成本的顯著下降。然而，隨著安裝成本趨穩甚或觸底反彈，成本變動對下游需求增長的刺激作用已有所減退，反而，政府的可再生能源政策、貿易措施及相關稅收優惠方案對二零二五年及往後的新增光伏項目投資更形關鍵。雖然市場普遍預期二零二五年年度裝機量與去年相若或略有增長，惟以季度或半年度數據作比較則見顯著波動，這主要源於政府政策變動。
於中國，可再生能源定價政策變動以及全面轉向市場化交易促使太陽能發電場開發商爭相於新措施生效前完成項目，導致二零二五年上半年與下半年的裝機量出現顯著落差。在美國（「美國」），太陽能安裝面臨組件價格高企、更緊缺的供應以及日益增加的合規負擔，這源於對東南亞太陽能產品擴大徵收反傾銷及反補貼稅(AD/CVD)，以及由「受關注外國實體」(FEOC)規則引發的採購限制，多重因素疊加導致項目延遲、重新招標需求增加，並加速轉向本土組裝。因此，二零二五年的裝機表及項目融資安排受到負面影響。於歐洲聯盟（「歐盟」）地區，能源危機期間（二零二二年至二零二三年）推行的緊急支援計劃於二零二五年逐步縮減。隨著住宅屋頂太陽能項目補貼逐步取消，奧地利、比利時、捷克、匈牙利、義大利及荷蘭等主要市場的需求受到削弱。
從市場分佈來看，二零二五年全球光伏裝機格局持續呈現多元化態勢。儘管中國、歐盟及美國仍為主要市場，但印度、巴基斯坦、巴西、東南亞及非洲等新興地區展現出更快的增長速度。該等新興市場的重要性預計於未來數年將逐步提升。
中國光伏市場：政策驅動轉向高質量發展
儘管面臨多重挑戰及二零二四年的高裝機率，中國二零二五年新增光伏裝機容量仍保持同比增長。根據國家能源局（「國家能源局」）發佈的數據，中國二零二五年新增光伏裝機量達318吉瓦，同比增長14.7%。
二零二五年初，中國推出以深化電力市場改革為核心的新可再生能源政策，以加速清潔能源轉型進程。關鍵措施包括以市場定價取代固定補貼、實施差額結算以穩定投資收益、區分存量與新增項目，以及優化併網接入以支持高質量的太陽能發展。
改革引發市場即時反應。政策即將改變的消息促使業界爭相在政策落地前完成項目，未來需求因而提前釋放。此後市場出現急劇下跌，導致下半年市場活動高度依賴沙漠地區的大型太陽能發電項目支撐。官方數據顯示，二零二五年下半年月均裝機量較上半年下降約50%。這波動加劇了產品價格震蕩，使產能規劃變得更難實行。然而，在限電日益加劇的背景下，市場化定價改革要求企業更加重視成本管控與交易策略，從而提升發電效率，強化儲能及智能調度能力。
長遠而言，有關改革有望提升產業效率、推動技術進步、促進可持續發展，引導太陽能產業從「快速規模擴張」邁向「高質量發展」。然而，這發展也引致收入的不確定性，並加劇了競爭壓力。
太陽能市場供需持續失衡
影響中國光伏市場發展的另一關鍵因素在於如何解決供需失衡問題。顯而易見，業界在應對內捲式惡性競爭方面的力度已於二零二五年顯著加大，太陽能產業的反內捲措施主要聚焦於減少產能盲目擴張，防止惡性競爭，以及促進可持續發展。主管部門收緊了新產能擴張的審批，要求與實際需求預測相匹配。採購規則方面，打擊超低價投標行為，轉而強調效率、可靠及技術創新，對使用高效組件及新一代技術的公司實施更多扶持。行業協會則協調定價基準及品質標準。這些政策旨在推動行業由規模驅動型增長轉向質量驅動型發展，以確保更健康的利潤率，並鼓勵研發投資。該等措施在推動短期產業整合的同時，長遠更著眼於建構一個更具韌性及創新力的太陽能產業。
目前供需之間的結構錯配已持續一段較長時間。自二零二四年起，行業經歷價格戰、專利糾紛及自律行動，惟該等舉措在整合過剩產能的成效有限。於二零二五年上半年的搶裝潮引發需求驟增，帶來了短期的市場反彈。這對行業整合及優勝劣汰的影響甚微，反而延長了調整週期。短期內供需失衡情況仍然明顯，尤其是二零二五年下半年。
靈活調整太陽能玻璃產能及生產基地多元化，以應對市場波動於二零二五年，太陽能玻璃行業在持續動盪的背景下運作，面對供需大幅波動、貿易保護主義升溫，以及更廣泛的地緣政治及經濟不確定因素的挑戰。光伏裝機量呈現上半年明顯攀高、下半年走低的態勢，月度波動顯著，這情況在中國市場尤其明顯。這高度不穩定的市場狀況為整個太陽能產業鏈，包括太陽能玻璃環節，帶來重大的產能規劃難題。
太陽能玻璃作為光伏組件中的關鍵輔材，其需求受下游裝機波動影響。然而，這種需求水平變動與生產固有的剛性之間存在根本性矛盾。熔爐必須持續運轉，停機將導致產線長時間暫停後才可重啟，產生巨額資本支出。因此，通過間歇停產來調節生產並非應對短期市場波動的可行策略。
儘管二零二五年上半年太陽能玻璃行業產能實現淨增長，但下半年產能的縮減幅度遠超上半年增幅，導致整體產能全年呈收縮態勢，反映營運壓力日益加劇，最終迫使生產商暫停生產活動。雖然若干太陽能組件製造商揣測中國太陽能出口退稅政策可能調整，因而於第三季度加速採購及出貨，惟此舉僅使太陽能玻璃市場出現短暫復甦。由於中國光伏裝機量下滑態勢未見顯著改善，太陽能玻璃市場的供需失衡進一步加劇。庫存水平持續攀升及價格下行壓力不斷加劇，第四季度營運環境愈發艱難。
鑒於下游需求放緩及市場波動加劇，本集團於二零二五年七月果斷採取措施，暫停運營中國境內兩條總日熔量合計1,800噸的太陽能玻璃生產線。此決定旨在策略管理庫存水平及營運風險，同時支持全行業調整供應，緩解因中國搶裝潮過後需求驟降所造成的巨大價格壓力。在應收款項管理方面，本集團優先與財務穩健且信用記錄良好的企業建立合作關係，並實施更嚴格的信用管控政策。除降低成本及提升效率外，本集團持續投入新產品及技術研發，同時強化與客戶的合作，提升技術能力及產品品質，促進共同成長與進步。
為有效及靈活地緩解地緣政治緊張局勢及貿易壁壘帶來的潛在風險，本集團持續擴展海外產能。印尼太陽能玻璃生產基地的建設正按計劃推進。竣工後將進一步強化本集團太陽能玻璃產能的多元地域佈局。
可再生能源投資的戰略優化
二零二五年標誌著中國可再生能源領域的一個關鍵轉折點，太陽能發電的定價政策從固定上網電價機制轉向市場化框架。對存量及增量項目採取差異化政策。對存量項目，新政策提供了一定的緩衝空間。機制電量規模由各地銜接現行保障電量政策，電價按現行法規並以當地燃煤基準價為上限。這確保了政策的延續性，提供波動性有限及相對穩定的回報。然而，對於增量項目，則引入全面市場化競爭機制，電價上限低於存量項目的電價，機制電量受限，投資收益隨市場波動而變化，波動性增加。鑑於政策環境不斷變化，投資回報不確定性增加，本集團於二零二五年暫停興建新的太陽能發電場項目。因此，年內並無新建項目併網。
由於並無新的大型項目併網，本集團二零二五年的發電收入與上年相比基本持平。
本公司的非全資附屬公司信義能源控股有限公司（「信義能源」）及其附屬公司（統稱「信義能源集團」）佔發電收益的81.7%，而本公司其他全資附屬公司則佔餘下的18.3%。就出售太陽能發電場項目而言，二零二五年本集團完成出售三個總容量為230兆瓦（「兆瓦」）的太陽能發電場項目予信義能源集團。作為投資組合優化策略的一部分，信義能源集團於二零二五年向獨立第三方出售其天津太陽能發電場項目51%的股權。此資產剝離旨在釋放現有資產的資金，並將其重新配置於未來投資機會。另一方面，信義能源本集團已於二零二五年底前完成收購一項核准發電容量為64兆瓦的風能發電場項目。
截至二零二五年十二月三十一日，本集團太陽能發電場項目的累計核准併網容量達6,245兆瓦，其中5,841兆瓦為大型地面集中式項目，404兆瓦為供本集團自用或售予電網的分佈式發電項目。就所有權而言，容量為4,785兆瓦的太陽能發電場項目乃透過信義能源持有；容量為1,360兆瓦的太陽能發電場項目乃透過本公司若干全資附屬公司持有；一個容量為100兆瓦的太陽能發電場項目由本集團擁有50%權益的一家實體持有。
業務展望 - 截至2025年12月31日止年度
鑒於中國在全球光伏市場的主導地位（過去兩年佔全球年度新增裝機容量逾40%，甚至超過50%），其發展對全球光伏產業格局至關重要。展望二零二六年，隨著中國太陽能電價政策從原先的「保量保價」模式轉向「市場定價」，新增太陽能項目投資預計將較以往大幅減少。普遍預期中國新增光伏裝機量可能出現同比下滑。儘管海外市場預計將維持增長勢頭，但該等市場仍存在各自的不確定因素。美國方面，太陽能項目審批趨嚴、稅收優惠逐步取消及政策持續不確定，正導致新增裝機量放緩。歐盟同樣缺乏足以扭轉自二零二五年以來經濟萎縮態勢的顯著積極因素。僅印度與非洲等少數國家及地區預期有大幅增長。在此背景下，持續實現光伏新增裝機年度增長成為二零二六年的關鍵挑戰，全球光伏裝機量或將出現近二十年來首次同比下滑。
儘管二零二六年全球光伏裝機量可能下滑，這主要歸因於若干主要國家的政策轉變，惟與化石燃料及其他可再生能源相比，太陽能的根本競爭力依然未減。只要電力需求持續增長，太陽能就仍具備龐大的未來發展潛力。根據國際能源署《二零二五年中期電力展望》報告，全球電力需求預計在二零二五年增長3.3%，二零二六年則增長3.7%。除工業、商業及住宅消費等傳統驅動因素外，新的用電趨勢正迅速形成。電動汽車的普及、加上人工智能及數據中心激增的能源需求，正為太陽能需求增長注入更多動力。隨著太陽能發電成本顯著下降、儲能技術的進步，以及智能電網的設置，太陽能在能源結構中的佔比預期將持續提升。於可見的未來，太陽能仍將為應用最廣、增長最快的能源來源。
除下游安裝需求波動外，太陽能玻璃市場的發展亦取決於行業產能的變化。於二零二五年，部分新生產線投產，同時亦有產線停產。截至年底，在產產能相較年初略有下降，惟變動幅度仍屬輕微。此外，部分閒置產能仍然存在，包括已建成但尚未啟用的設施，以及正進行冷修待重啟的設備，儘管其水平較上年有所減少。展望二零二六年，第一季度預計仍將是太陽能安裝的傳統淡季。然而，中國取消太陽能產品出口增值稅退稅政策，短期內可能提振需求。從更宏觀角度看，下游需求放緩的趨勢日益明顯，而供給側調整仍顯滯後。因此，二零二六年太陽能玻璃市場恢復供需平衡的難度可能比二零二五年更高。
在充滿不確定因素的營運環境及日益激烈的市場競爭中，本集團將恪守「品質優先」原則，將發展重心從追求「數量」轉向追求「卓越」，本集團預期會具備更好的條件滿足客戶的多樣化需求。在強化降本增效措施的同時，本集團將持續發揮生產規模、產品質量、產品多元化及技術創新等優勢，靈活應對市場變化。本集團將堅持審慎務實的財務管理策略，合理控制營運風險。
截至二零二五年十二月三十一日，本集團在產的太陽能玻璃產能總日熔量為21,400噸。此外，本集團保留若干剩餘產能，可根據不斷改變的市場狀況重新啟動。與此同時，作為印尼生產基地第一期發展的一部分，本集團計劃於二零二六年新增兩條日熔量總計2,400噸的新太陽能玻璃生產線，其中第一條生產線已於一月投產，而第二條生產線預計將於第二季度投產。此外，第二期的規劃已經啟動，預計日熔量規模為2,300噸。印尼生產基地的啟動將提升本集團緩減地緣政治風險的能力，並更有效地突破貿易壁壘。未來，本集團將持續評估在策略性地點的擴張機會，並根據市場發展動態調整生產能力。
隨著全國範圍內實施市場化上網電價改革，中國太陽能發電行業已告別固定電價時代。太陽能發電收益現採用市場交易及差價補貼相結合的混合模式，而非單純依賴保障性上網電價機制，導致收益波動性顯著提升。在投資回報不確定性加劇的背景下，本集團的太陽能發電場開發策略已從「規模擴張」轉向「精細化運營」。這意味著更選擇性的地點與佈局規劃，強化成本管控，並聚焦於電力需求旺盛、電網消納能力強、資源條件優越的區域，包括日照充足且非技術性成本較低的地區。此外，本集團將在項目全生命週期實施電力營銷及交易策略的精細化管理，整合綠色電力交易和儲能系統的應用，以提升收益水平。
由於新政策剛推出不久，各地新的光伏項目招標結果呈現顯著差異，高價區域與低價區域間的價格差距巨大。該等差異反映出各省太陽能資源、電網消納能力、開發成本及政策導向等差異。為此，本集團將採取更審慎的發展策略，預計二零二六年新增併網容量目標將繼續低於過去五年每年約500兆瓦的歷史平均水平。
目前，太陽能供應鏈仍處於產能過剩的調整階段。雖然短期挑戰在所難免，但長期基本面依然穩固。在全球碳中和議程下，太陽能需求將持續擴張。技術創新將推動成本降低及效率提升，而政策導向將支持產能合理化。這些因素將共同引領產業從「內捲化」邁向「高質量發展」，促進更高效、更可持續的產業生態系統。
為引領轉型並鞏固市場領導地位，本集團將嚴格執行其三大支柱策略－卓越運營、審慎財務管理及技術領先。本集團將致力強化兩大核心業務（太陽能玻璃及可再生能源）的可持續性及韌力，並尋求新的增長契機，為股東創造更豐厚的長期經濟價值。
資料來源: 信義光能 (00968) 全年業績公告 |
最後更新 : 2026-03-27
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